摘要綠色經(jīng)濟(jì)作為綠色發(fā)展的核心內(nèi)容,既是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會與生態(tài)文明建設(shè)協(xié)同發(fā)展的關(guān)鍵路徑,也是能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級的首要目標(biāo).考慮到工業(yè)生產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的主力作用,作為工業(yè)生產(chǎn)的“血液”和能源市場的重要組成部分,原油市場與綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然密切相關(guān).為了深入挖掘原油市場與綠色經(jīng)濟(jì)間的相關(guān)關(guān)系,本文采用非參數(shù)分位數(shù)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)(Causality-in-quantiles)和分位數(shù)對分位數(shù)(Quantile-on-quantile)回歸方法,探究原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響機(jī)制.結(jié)果表明:第一,原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體上具有正向交互影響作用,但存在不同區(qū)域的異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變,其中亞洲區(qū)域的情況尤為復(fù)雜;第二,原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響是時變和非對稱的,極端市場(尤其是熊市)時期的交互影響程度顯著大于正常市場時期;第三,原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)之間形成了“原油價格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”雙向動態(tài)循環(huán)傳導(dǎo)的交互影響機(jī)制,且反向傳導(dǎo)比正向傳導(dǎo)的作用程度更深,且更加穩(wěn)定.

　　關(guān)鍵詞原油市場;全球綠色經(jīng)濟(jì);交互影響;動態(tài)傳導(dǎo);分位數(shù)對分位數(shù)回歸

　　1引言

　　近年來,生態(tài)環(huán)境惡化造成極端氣候多發(fā),經(jīng)濟(jì)社會面臨嚴(yán)峻的可持續(xù)發(fā)展問題.綠色發(fā)展作為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的根本途徑,是全球應(yīng)對生態(tài)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)社會協(xié)同發(fā)展這一挑戰(zhàn)的共識[1].綠色經(jīng)濟(jì)是以效率、和諧、可持續(xù)為發(fā)展目標(biāo)的新經(jīng)濟(jì)形式[2],按照2012年聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展大會的定義,綠色經(jīng)濟(jì)的核心一方面在于生態(tài)和經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展,一方面還在于推動貧困消除,是實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展的關(guān)鍵舉措.眾所周知,經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開工業(yè)的進(jìn)步,而工業(yè)的持續(xù)增長導(dǎo)致了對傳統(tǒng)化石能源的需求量居高不下.

　　這給全球生態(tài)環(huán)境造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響,面對溫室氣體帶來的氣候壓力,各國就能源結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型升級達(dá)成共識[3,4].據(jù)美國能源信息管理署(EIA)的能源消耗數(shù)據(jù)顯示1,1973年至今,煤炭消耗量占總傳統(tǒng)化石能源消耗的24%,天然氣占比30%,而原油占比高達(dá)46%.因此,原油市場與綠色經(jīng)濟(jì)之間極易產(chǎn)生聯(lián)動,而其交互影響的潛在機(jī)制亟待我們展開探索.在以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)(以下簡稱“雙循環(huán)”)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局背景下,研究原油市場與全球各區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響機(jī)制,對我國綠色經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”。

　　促進(jìn)綠色發(fā)展,從而實(shí)現(xiàn)2030年“碳達(dá)峰”和2060年“碳中和”目標(biāo)具有重要的理論和實(shí)踐指導(dǎo)作用.從現(xiàn)有文獻(xiàn)來看,原油作為一種重要的大宗商品,是工業(yè)生產(chǎn)的基石和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力來源.有學(xué)者證實(shí)原油市場與經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在顯著關(guān)聯(lián),他們認(rèn)為原油市場能夠?qū)χT如國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、資本市場或金融市場等經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成影響[5-8],并且可以從價格和消耗兩個角度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展協(xié)同作用[9,10].其中,價格變動催生的投機(jī)需求給經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展帶來了挑戰(zhàn),學(xué)者Nusair和Olson[11]發(fā)現(xiàn)原油價格上漲會給GDP帶來負(fù)面影響.

　　另外,文獻(xiàn)[12]認(rèn)為原油消耗對國家經(jīng)濟(jì)增長具有積極作用,能夠反映工業(yè)生產(chǎn),進(jìn)而體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平.因此,原油市場能夠從價格和消耗兩個渠道對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響,根據(jù)現(xiàn)有研究,前者與經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈反向作用,后者呈正向作用. 由于溫室氣體導(dǎo)致了生態(tài)環(huán)境惡化,造成極端氣候頻發(fā),給人類社會帶來了嚴(yán)重的危害,目前全球發(fā)展戰(zhàn)略正聚焦于實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型升級[13].諸多學(xué)者對能源結(jié)構(gòu)中以原油為代表的傳統(tǒng)化石能源市場和可再生能源市場的聯(lián)動進(jìn)行了討論[14,15].

　　文獻(xiàn)[16,17]發(fā)現(xiàn)原油價格與可再生能源消費(fèi)之間存在長期聯(lián)系,油價對可再生能源消費(fèi)具有正向影響;Xia等[18]認(rèn)為原油價格對可再生能源股市變化存在同向沖擊;而Shah等[19]則認(rèn)為可再生能源投資的變化與其替代品——原油的價格有關(guān),油價上漲易導(dǎo)致對可再生能源的投資增多.由此可見,原油價格與可再生能源的消費(fèi)、相關(guān)股價以及投資皆存在緊密的正向聯(lián)系.與傳統(tǒng)化石能源相比,可再生能源對環(huán)境和氣候形成的危害較小,是綠色經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)和綠色發(fā)展的關(guān)鍵[20-22].

　　因此,綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式向綠色經(jīng)濟(jì)過渡已成為必然趨勢[23].文獻(xiàn)[24,25]從消費(fèi)的角度觀察發(fā)現(xiàn),增加可再生能源消費(fèi)能夠減少二氧化碳排放量,是企業(yè)轉(zhuǎn)向綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的前提;Dutta等[21]從投資的角度證實(shí),對可再生能源部門的綠色投資是促成產(chǎn)業(yè)綠色升級的主要手段,對綠色經(jīng)濟(jì)具有顯著的促進(jìn)作用;Zeqiraj等[26]則認(rèn)為可再生能源股市高漲有利于綠色低碳經(jīng)濟(jì).

　　實(shí)際上,股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表,綠色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)的股票價格變化在很大程度上能體現(xiàn)其綠色發(fā)展活力,故而可再生能源股市體現(xiàn)了綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平和動態(tài)[27,28].因此我們認(rèn)為,鼓勵可再生能源消費(fèi)和投資能夠促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展,而可再生能源相關(guān)公司的股票價格能反映該區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平.當(dāng)前各國皆致力于對綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持和管理,旨在達(dá)成能源結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型升級與綠色發(fā)展.從而涌現(xiàn)出對綠色經(jīng)濟(jì)的影響因素研究[29,30],并認(rèn)為其中存在區(qū)域性差異[31].

　　一方面,從我國范圍內(nèi)的省際或地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來看,有文獻(xiàn)證明了工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)集聚程度、自然資源和技術(shù)進(jìn)步等區(qū)域內(nèi)生因素能解釋我國東部沿海地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯著強(qiáng)于西部地區(qū)的現(xiàn)象,皆具有同向作用,其中經(jīng)濟(jì)集聚程度在大于一定臨界值時將帶來負(fù)向作用[32-34].另一方面,從全球范圍內(nèi)的洲際或地區(qū)間綠色經(jīng)濟(jì)研究來看,除區(qū)域內(nèi)生因素外,金融危機(jī)、傳染病爆發(fā)和資本市場波動等外生因素也能給全球區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)帶來沖擊[27,35,36].學(xué)者Urom等[27]發(fā)現(xiàn)全球股市和油市的波動率對區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)存在較弱的負(fù)向影響,但其收益率對區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)具有正向影響.

　　因此我們認(rèn)為,我國范圍內(nèi)省際或地區(qū)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異通常由經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步等內(nèi)生因素造成,而全球范圍內(nèi)洲際或地區(qū)間綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異還會同時受到金融危機(jī)等外部風(fēng)險因素的影響.雖然現(xiàn)有研究采用了諸多不同的計(jì)量方法,例如條件在險價值(CoVaR)、向量自回歸(VAR)模型、馬爾科夫轉(zhuǎn)換方法和Copula函數(shù)等[18,21,37]。

　　但這些方法無法同時捕捉市場間的時變特征、非對稱性和局部關(guān)系,制約了研究角度,因此我們采用分位數(shù)相關(guān)方法進(jìn)行分析.主要囊括非參數(shù)分位數(shù)格蘭杰因果檢驗(yàn)[38]、分位數(shù)回歸[39]和分位數(shù)對分位數(shù)方法[40]. 這三種方法能夠分別度量自變量與不同分位數(shù)下因變量的因果關(guān)系、影響程度以及不同分位數(shù)下自變量與不同分位數(shù)下因變量的局部影響特征;能夠從多角度刻畫不同市場時期變量之間的交互影響,并描述變量間的非對稱關(guān)系和時變非參數(shù)局部結(jié)構(gòu)[41-44].

　　一般而言,分位數(shù)回歸作為分位數(shù)對分位數(shù)方法的理論基礎(chǔ),無需單獨(dú)討論.有學(xué)者據(jù)此對金融市場進(jìn)行了研究[44,45],例如文獻(xiàn)[45]運(yùn)用上述分位數(shù)方法證明了能源價格對碳價格具有不對稱的負(fù)面時變影響.從上述文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn),學(xué)者們圍繞原油市場與綠色經(jīng)濟(jì)展開了許多有益的探索,但仍存在一些亟待改進(jìn)之處.與現(xiàn)有文獻(xiàn)相比,本文的貢獻(xiàn)在于:第一,目前對綠色經(jīng)濟(jì)的研究大多局限在我國范圍內(nèi)的省際或地區(qū)和全球范圍內(nèi)的單一區(qū)域(如:歐洲);而本文以原油市場與全球不同區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平作為研究對象,擴(kuò)大了研究的廣度.

　　第二,以往文獻(xiàn)傾向于分析單向影響,鮮有文獻(xiàn)直接剖析原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響與其中的傳導(dǎo)作用機(jī)制;本文則提出并證明了以原油價格與全球綠色經(jīng)濟(jì)為研究對象的“原油價格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”雙向動態(tài)循環(huán)傳導(dǎo)的交互影響機(jī)制,深化了研究的深度.第三,現(xiàn)有對原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的研究方法大多不能同時反映它們之間的時變特征、非對稱性和局部關(guān)系;我們采用非參數(shù)分位數(shù)格蘭杰因果檢驗(yàn)和分位數(shù)對分位數(shù)方法,對原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)進(jìn)行不同市場時期下因果關(guān)系和影響程度的局部判斷,拓寬了分析問題的角度.

　　因此,本文研究原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響,剖析其中的形成機(jī)理與動態(tài)機(jī)制,以期為系統(tǒng)掌握原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)間的潛在復(fù)雜關(guān)系提供理論基礎(chǔ).為相關(guān)企業(yè)提供風(fēng)險預(yù)警,助推企業(yè)規(guī)劃綠色發(fā)展路線,實(shí)現(xiàn)更加全面的可持續(xù)發(fā)展;此外,實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)從多角度監(jiān)測原油與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互沖擊,準(zhǔn)確跟蹤原油市場與全球不同區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)間的局部異質(zhì)性影響;同時,推動我國相關(guān)部門更加充分了解各區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)的動態(tài),對我國實(shí)現(xiàn)綠色經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”、助力全方位的經(jīng)濟(jì)“雙循環(huán)”新發(fā)展格局和綠色發(fā)展規(guī)劃具有重要的現(xiàn)實(shí)參考意義.

　　文章結(jié)構(gòu)安排如下:第2節(jié)對原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)間的雙向傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行理論分析;第3節(jié)為模型介紹;第4節(jié)實(shí)證結(jié)果分析;第5節(jié)穩(wěn)健性檢驗(yàn);第6節(jié)結(jié)論.

　　2理論分析

　　綠色經(jīng)濟(jì)是當(dāng)前全球各地區(qū)綠色發(fā)展的重點(diǎn),而原油作為傳統(tǒng)化石能源的主要代表,關(guān)系到能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型.因此,考慮到原油價格是衡量原油市場動態(tài)的重要指標(biāo),探究原油價格和全球綠色經(jīng)濟(jì)交互影響的重要性不言而喻.在經(jīng)濟(jì)學(xué)中,價格與需求互相影響,需求與消耗相輔相成,從而體現(xiàn)生產(chǎn)力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平.鑒于此,根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)總結(jié),原油價格與全球綠色經(jīng)濟(jì)間的交互影響可能存在傳導(dǎo)過程.那么該傳導(dǎo)過程是如何進(jìn)行的?能否進(jìn)行雙向傳導(dǎo)?存在哪些理論機(jī)制?

　　假設(shè)在一定時期內(nèi)供給和成本等其他因素保持穩(wěn)定.在原油價格對綠色經(jīng)濟(jì)影響的正向傳導(dǎo)過程中,根據(jù)價格理論,當(dāng)原油價格上漲時,商品的替代效應(yīng)會使經(jīng)濟(jì)行為主體增加對原油的替代品即可再生能源的需求量,給能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級和相關(guān)行業(yè)提供了良好的契機(jī),能夠促進(jìn)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展,形成了以原油價格對綠色經(jīng)濟(jì)正向影響為主的“原油價格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”正向傳導(dǎo)機(jī)制.

　　在綠色經(jīng)濟(jì)對原油價格影響的反向傳導(dǎo)過程中,當(dāng)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢良好時,將利好可再生能源,意味著能源的消費(fèi)需求偏好更傾向于可再生能源.此時,鑒于市場的有效運(yùn)轉(zhuǎn)立足于經(jīng)濟(jì)行為主體,而經(jīng)濟(jì)行為主體的決策有純粹理性與有限理性之分,故而由綠色經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)至原油價格存在三條路徑.具體而言:路徑一,當(dāng)經(jīng)濟(jì)行為主體是純粹理性人時,根據(jù)預(yù)期效用理論,純粹理性人的決策將基于“理性化”的公理假設(shè),追求加權(quán)估計(jì)后的預(yù)期效用最大化結(jié)果[46].

　　若綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展導(dǎo)致可再生能源需求增加,考慮到可再生能源與原油在生產(chǎn)中的同質(zhì)作用,有限成本將促使純粹理性人在對可再生能源花費(fèi)較高的情況下,降低原油需求,從而給原油價格帶來下行的壓力.形成了以綠色經(jīng)濟(jì)對原油價格負(fù)向影響為主的“原油價格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”反向傳導(dǎo)路徑.路徑二與路徑三,當(dāng)經(jīng)濟(jì)行為主體是有限理性人時,根據(jù)前景理論,有限理性人會在非有效市場的“噪音”交易中根據(jù)自身財(cái)富預(yù)期的“參考點(diǎn)”作出實(shí)際決策[47],并且有文獻(xiàn)證明前景理論對解釋高風(fēng)險的股市收益具有明顯的信息價值[48].

　　鑒于此,有限理性人不僅會受到成本限制,而且將考慮到市場運(yùn)行規(guī)律和以往經(jīng)驗(yàn),認(rèn)為綠色經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的可再生能源需求增加會使其價格上漲.此時衍生出路徑二與路徑三,其中,路徑二中可再生能源價格上漲時,商品的替代效應(yīng)發(fā)揮作用,將直接導(dǎo)致有限理性人增加對替代品(原油)的需求.路徑三中可再生能源價格上漲時,將與路徑一的油價降低協(xié)同作用而間接使原油需求增加.需要指出的是,這兩條路徑內(nèi)的原油需求增加最終都將拉升油價.形成了以綠色經(jīng)濟(jì)對原油價格正向影響為主的“原油價格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”反向傳導(dǎo)路徑.可見傳導(dǎo)機(jī)制中的“需求”在正向傳導(dǎo)路徑中表現(xiàn)為可再生能源需求,而在反向傳導(dǎo)路徑中包含了可再生能源需求和原油需求的部分替代關(guān)系.

　　鑒于此,“原油價格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”的正向傳導(dǎo)中,原油對綠色經(jīng)濟(jì)存在正向影響.而反向傳導(dǎo)中,綠色經(jīng)濟(jì)對原油的影響有兩種情況,路徑一為負(fù)向影響,而路徑二與路徑三為正向影響.然而,原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)之間能基于預(yù)期效用理論實(shí)現(xiàn)交互影響作用相反的傳導(dǎo),還是在前景理論的推動下形成交互影響作用相同的雙向動態(tài)循環(huán)傳導(dǎo)?傳導(dǎo)的作用大小是否存在差異?二者間交互影響時是否具有異質(zhì)性?這些都是值得我們深思的問題,也是本文研究的重點(diǎn).

　　3模型介紹

　　3.1非參數(shù)分位數(shù)格蘭杰因果檢驗(yàn)

　　2016年,Balcilar[38]根據(jù)Nishiyama等[49]和Jeong等[50]的前期研究提出了非參數(shù)分位數(shù)格蘭杰因果檢驗(yàn)(Causality-in-quantiles).該方法能衡量市場之間在因變量不同分位數(shù)水平下的非線性因果關(guān)系,不僅能進(jìn)行變量均值的因果檢驗(yàn),還能分析極端市場時期的因果關(guān)系.能檢驗(yàn)原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)各自作為因變量時不同分位數(shù)(不同市場時期)下的雙向因果關(guān)系.

　　4實(shí)證結(jié)果

　　4.1數(shù)據(jù)選取及描述性統(tǒng)計(jì)

　　本文聚焦于原油市場與全球不同區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的交互影響,故選取日度原油價格和日度納斯達(dá)克OMX綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)作為研究樣本.

　　一方面,原油是目前全球能源消耗結(jié)構(gòu)中占比最大的傳統(tǒng)化石能源,全面實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級是一個漫長而艱難的過程,因此目前綠色發(fā)展無法規(guī)避原油價格這一最重要影響因素的沖擊.作為原油價格的標(biāo)桿,布倫特(Brent)原油價格反映了全球原油市場的變化[37].因此,本文選取布倫特原油現(xiàn)貨價格(Brent)代表原油市場價格.另一方面,綠色經(jīng)濟(jì)作為綠色發(fā)展的基本形態(tài),與經(jīng)濟(jì)和生態(tài)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展密切相關(guān).

　　納斯達(dá)克證券市場以納斯達(dá)克OMX綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)(QGREEN)作為基準(zhǔn);提供了一套完整且涵蓋廣泛的指數(shù)來追蹤能源效率、清潔燃料和污染緩解等多個綠色經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域企業(yè)的股價動態(tài),跟蹤不斷成長的環(huán)境和可再生能源部門.因此,本文采用納斯達(dá)克OMX綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)(QGREEN)、納斯達(dá)克OMX美國綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)(GRNUS)、納斯達(dá)克OMX歐洲綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)(GRNEUR)、納斯達(dá)克OMX亞洲綠色經(jīng)濟(jì)指數(shù)(GRNASIA)分別作為全球綠色、北美2、歐洲和亞洲區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的代理變量[27].

　　實(shí)際上,原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)間存在結(jié)構(gòu)突變是合理的.造成該現(xiàn)象的主要原因在于,文章僅考慮了原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互作用,忽略了其他尚未納入研究的因素可能帶來的沖擊;尤其是極端市場狀態(tài)下,外部不確定因素同樣容易對原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響.一般而言,原油與綠色經(jīng)濟(jì)兼具經(jīng)濟(jì)屬性與生態(tài)屬性,與實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級、“碳達(dá)峰”和“碳中和”息息相關(guān).已有文獻(xiàn)證明了原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)還將受到外在不確定風(fēng)險因素的影響,例如經(jīng)濟(jì)政策不確定性和金融不確定性等[27,51].因此,我們認(rèn)為原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)不是互相唯一的影響因素.

　　第二,原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)交互影響的結(jié)構(gòu)突變存在異質(zhì)性,不同區(qū)域的結(jié)構(gòu)突變表現(xiàn)不同;全球、北美和歐洲綠色經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相似,亞洲綠色經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更為復(fù)雜.例如,正向傳導(dǎo)中除與其他區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)相同的結(jié)構(gòu)突變外,0.9分位數(shù)下的原油市場對0.6—0.95分位數(shù)下的亞洲綠色經(jīng)濟(jì)也存在顯著的負(fù)向沖擊.產(chǎn)生這些異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變主要有兩個方面原因.一方面,北美區(qū)域中,美國作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體,發(fā)展水平與綜合影響力位居全球前列,其股市波動能夠反映全球股市動態(tài)[43],是全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo).而歐洲是經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型的先驅(qū)和主要推動者,綠色發(fā)展行動在歐洲長期具有較好的民意基礎(chǔ)和法律保障.

　　同時,本文選取的布倫特原油主要交易場所位于歐洲,雖然在發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)時,歐洲的經(jīng)濟(jì)體量與實(shí)力不敵北美,但在原油市場與歐洲綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響機(jī)制發(fā)揮作用時,歐洲不僅具有明顯的地域優(yōu)勢,還存在近代工業(yè)革命后遺留的經(jīng)濟(jì)底蘊(yùn).鑒于此,現(xiàn)階段北美與歐洲作為發(fā)達(dá)國家綠色經(jīng)濟(jì)的兩大區(qū)域代表,綠色發(fā)展水平難分伯仲,結(jié)構(gòu)突變的異質(zhì)性程度較低;體現(xiàn)了全球絕大部分綠色經(jīng)濟(jì)境況,故而北美、歐洲綠色經(jīng)濟(jì)與全球總體綠色經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相似.

　　另一方面,相比于歐美區(qū)域,近年來亞洲經(jīng)濟(jì)騰飛,市場活躍度較高,給綠色經(jīng)濟(jì)提供了更加廣闊的發(fā)展空間.我國作為全球原油凈進(jìn)口第一大國5,是發(fā)展速度最快的亞洲新興國家.隨著“一帶一路”倡議不斷深化,且當(dāng)前以國內(nèi)大循環(huán)為主,國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局拉開序幕,我國與亞洲其他國家的資金、貿(mào)易往來休戚與共,經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展.然而,作為以發(fā)展中國家為主的區(qū)域,亞洲的資本市場瞬息萬變,機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存.因此,原油市場與亞洲綠色經(jīng)濟(jì)間的異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變相較于其他區(qū)域更加復(fù)雜與多變.

　　第三,原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響具有時變特征與非對稱性.不同分位數(shù)上的交互影響不同,極端分位數(shù)的影響程度明顯比正常分位數(shù)強(qiáng)烈,且低分位數(shù)時的交互影響程度顯著大于高分位數(shù)時的交互影響程度.例如:0.05—0.2低分位數(shù)下亞洲綠色經(jīng)濟(jì)對原油市場的影響程度高達(dá)0.9,0.8—0.95高分位數(shù)下的影響程度為0.5,而中間分位數(shù)下的影響程度僅有0.3左右, 全球視角下及其他區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)對原油市場的影響也具有同樣的時變特征.

　　這說明,處于熊市時期的原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響程度顯著大于處于牛市時期.一般而言,價格變動能夠助長投機(jī)需求,特別是在熊市時期[5].由于羊群效應(yīng)作用,市場的悲觀情緒持續(xù)擴(kuò)散與加強(qiáng).此時,市場將面臨內(nèi)部震蕩和外部風(fēng)險.實(shí)際上,文獻(xiàn)[7,52,53]發(fā)現(xiàn)金融市場之間的相關(guān)程度是時變的,極端風(fēng)險時期將跳躍式增加,而Yang等[43]證明了金融不確定性對原油的非對稱影響在極端壞的市場時期比在極端好的市場時期更強(qiáng),為本文結(jié)論的合理性提供了文獻(xiàn)依據(jù).鑒于此,根據(jù)QQ結(jié)果,我們認(rèn)為原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響同樣具有非對稱性與時變性.從原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)交互影響表現(xiàn)的差異性來看.

　　一方面,全球綠色經(jīng)濟(jì)對原油市場的影響程度顯著大于原油市場對全球綠色經(jīng)濟(jì)的影響程度,另一方面,全球綠色經(jīng)濟(jì)對原油市場影響的結(jié)構(gòu)突變現(xiàn)象明顯弱于原油市場對全球綠色經(jīng)濟(jì)影響的結(jié)構(gòu)突變.這表明“原油價格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”交互影響機(jī)制的反向傳導(dǎo)作用比正向傳導(dǎo)作用程度更深,且更加穩(wěn)定.具體來看,一方面,隨著綠色發(fā)展趨勢不斷擴(kuò)散,能源結(jié)構(gòu)亟需綠色轉(zhuǎn)型升級. 為此,各國皆積極采取政策措施,使產(chǎn)業(yè)升級重點(diǎn)和投資風(fēng)口更傾向于可再生能源,在很大程度上助力于綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展.這表明與原油市場相比,綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展在當(dāng)前具有較為強(qiáng)烈的政策驅(qū)動性,故而受到政策直接顯示偏好的綠色經(jīng)濟(jì)給原油市場帶來的影響程度更深.

　　另一方面,鑒于能源結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型尚未全面普及,加之諸多地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與技術(shù)水平發(fā)展不均衡,不同于已進(jìn)入成熟發(fā)展階段的原油,綠色經(jīng)濟(jì)正處于發(fā)展的初期階段,發(fā)展機(jī)制尚未完善.除原油市場以外,容易同時受到政策調(diào)控、發(fā)展規(guī)劃和其他金融市場等多方面市場噪聲的沖擊與影響.因此,原油可能不是現(xiàn)階段全球綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展最關(guān)鍵的影響因素,而全球綠色經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展卻可能是現(xiàn)階段影響原油的重要影響因素.

　　5穩(wěn)健性檢驗(yàn)

　　為了進(jìn)一步增強(qiáng)本文結(jié)論的穩(wěn)健性,本節(jié)采取WTI原油現(xiàn)貨價格代替布倫特原油現(xiàn)貨價格作為數(shù)據(jù)樣本,進(jìn)一步進(jìn)行相應(yīng)的分位數(shù)-分位數(shù)回歸分析.由于美洲地區(qū),特別是北美地區(qū)的原油價格定價基準(zhǔn)是WTI原油,其與歐洲地區(qū)油價基準(zhǔn)的布倫特原油價格變化還有一定的區(qū)別,因此采用WTI原油價格作為另一個有代表性的油價替代變量具有較好的合理性.

　　6結(jié)論

　　全球綠色經(jīng)濟(jì)的深入推進(jìn),為經(jīng)濟(jì)社會與生態(tài)文明建設(shè)的協(xié)調(diào)發(fā)展,實(shí)現(xiàn)全面綠色轉(zhuǎn)型奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ).我國在以國內(nèi)大循環(huán)為主體,國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局下,面臨更加錯綜復(fù)雜的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景.為此,本文基于非參數(shù)分位數(shù)格蘭杰因果檢驗(yàn)與分位數(shù)對分位數(shù)(QQ)方法,探討了近十年來原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響機(jī)制與潛在關(guān)系.根據(jù)實(shí)證結(jié)果,原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)間存在“原油價格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”雙向動態(tài)循環(huán)傳導(dǎo)的交互影響機(jī)制.

　　第一,原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響總體為正向影響,但由于諸多外部不確定因素的影響,加之不同區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與階段差異較大,交互影響間存在異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變.例如,亞洲綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展環(huán)境相對脆弱,其異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變較為復(fù)雜.

　　第二,原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)在極端分位數(shù)(尤其是低分位數(shù))下的影響強(qiáng)于中分位數(shù)的影響,且具有時變特征和非對稱性,體現(xiàn)了全球綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性.第三,鑒于原油與綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同,“原油價格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”雙向動態(tài)循環(huán)傳導(dǎo)的交互影響機(jī)制中,反向傳導(dǎo)作用更加穩(wěn)定,程度更深.上述結(jié)果明晰了原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)間的交互影響機(jī)制與潛在關(guān)系,給投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府部門提供了有益的政策啟示.

　　首先,投資者應(yīng)積極把握市場發(fā)展境況,及時調(diào)整對不同區(qū)域的投資策略.尤其是ESG(Environmental,social,governance)投資者,在進(jìn)行綠色投資決策時,不僅應(yīng)該重視原油市場與全球不同區(qū)域綠色經(jīng)濟(jì)交互影響的特征,而且為有效防范原油資產(chǎn)與綠色經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的風(fēng)險,應(yīng)保持對原油和可再生能源需求的密切關(guān)注,觀察需求量的變動,優(yōu)化綠色投資組合策略.

　　其次,考慮到原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響與潛在關(guān)系,監(jiān)管機(jī)構(gòu)在風(fēng)險監(jiān)測和追蹤體系構(gòu)建過程中應(yīng)對其中的價格傳導(dǎo)引起重視,多角度統(tǒng)籌,以健全應(yīng)對風(fēng)險沖擊的反饋機(jī)制.統(tǒng)籌考慮原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)的交互影響以及在交互影響過程中,原油與可再生能源需求變動帶來的影響,并展開對不同區(qū)域原油和可再生能源需求量的定時監(jiān)測,及時捕捉風(fēng)險信息.積極掌握其他不確定性因素的沖擊,根據(jù)不同市場情況與不同區(qū)域的異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變,適時調(diào)整對“原油價格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”傳導(dǎo)的雙向監(jiān)管方式與力度.

　　最后,政府部門應(yīng)積極解決傳統(tǒng)市場機(jī)制無法應(yīng)對原油市場與全球綠色經(jīng)濟(jì)復(fù)雜關(guān)系的問題,探索兼顧能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級和全球綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策調(diào)控模式.考慮交互影響程度的方向和不同市場時期、區(qū)域的異質(zhì)性結(jié)構(gòu)突變,警惕原油與可再生能源需求量的變動,防范需求量變動對原油價格或綠色經(jīng)濟(jì)的信息傳遞.預(yù)先調(diào)整政策措施,加強(qiáng)區(qū)域性綠色發(fā)展戰(zhàn)略和審慎監(jiān)管舉措的協(xié)調(diào)配合.

　　更為重要的是,在“雙循環(huán)”的新發(fā)展格局下,我國作為亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)頭羊,在面臨相對多變的綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境時,應(yīng)重點(diǎn)防范極端情況的不確定性,根據(jù)“原油價格—需求—綠色經(jīng)濟(jì)”交互影響機(jī)制的異質(zhì)性,積極探索前瞻性的綠色發(fā)展路線.堅(jiān)決摒棄阻礙生態(tài)文明建設(shè)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式,完善能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級的鼓勵政策,引導(dǎo)亞洲各國綠色經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展,促成亞洲綠色發(fā)展良性進(jìn)步,最終實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”與“碳中和”的目標(biāo).

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　　作者：魏宇,孫應(yīng)玥,王瑤,張佳豪