[摘要]山西省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力不足以及礦產(chǎn)等資源型產(chǎn)品價(jià)格大幅變動(dòng)的情況，既充滿挑戰(zhàn)也存在一定的機(jī)遇。但是，因山西省金融行業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)行使得金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力越發(fā)蓬勃。文章基于山西省1994—2016年人均地區(qū)生產(chǎn)總值和相關(guān)金融指標(biāo)數(shù)據(jù)，構(gòu)建了向量自回歸模型，并進(jìn)一步利用方差分解以及脈沖響應(yīng)等方法，對(duì)山西省金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響作用進(jìn)行實(shí)證分析，研究結(jié)果表明山西省金融相關(guān)比率和金融體系發(fā)展效率兩者均對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有正效應(yīng)。

　　[關(guān)鍵詞]金融相關(guān)比率;金融體系發(fā)展效率;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);VAR模型

　　1引言

　　隨著金融業(yè)的不斷發(fā)展以及其在經(jīng)濟(jì)中占據(jù)的比例越來(lái)越大，更多的國(guó)內(nèi)學(xué)者致力于金融發(fā)展對(duì)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的研究。但就其如何影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)是存在分歧的:在經(jīng)濟(jì)學(xué)中有兩種觀點(diǎn)分別為金融結(jié)構(gòu)論和金融壓抑論(張朝兵，2010)。

　　目前，相關(guān)的研究有以下兩個(gè)方面。一方面，張朝兵(2010)利用1978—2007年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究得出了金融發(fā)展并不是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因，而這一結(jié)論的得出是因?yàn)閷?duì)于山西省來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展還處在上升期;韓廷春(2010)利用傳統(tǒng)的計(jì)量分析方法得出金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用是極其微小的，甚至還產(chǎn)生了不利影響;談儒勇(1999)分析研究了金融中介體的發(fā)展和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，通過(guò)分析認(rèn)為金融中介的發(fā)展會(huì)促成經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

　　另一方面，周立和王子明(2002)運(yùn)用有關(guān)數(shù)據(jù)實(shí)證分析了在中國(guó)各個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展之間的關(guān)系，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展之間是有關(guān)聯(lián)的;金春雨、韓哲和張浩博(2013)基于Panel-VAR模型得出金融業(yè)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有長(zhǎng)期并且正向的促進(jìn)作用;馬軼群和史安娜(2012)通過(guò)建立VAR模型得出金融發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，一般就短期而言是增強(qiáng)作用，而長(zhǎng)期是弱化作用。

　　從以上的文獻(xiàn)梳理可以看出在中國(guó)這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)說(shuō)確實(shí)存在些許的影響。但是對(duì)于不同的地區(qū)，當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的類型是不同的，受金融發(fā)展影響的程度也存在很大的差異。就像Greenwood等人的分析結(jié)論(闞景陽(yáng)、張運(yùn)鵬，2010):在金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)存在“門檻效應(yīng)”，即只有當(dāng)一個(gè)地區(qū)的金融業(yè)發(fā)展到一定水平之時(shí)才會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

　　與當(dāng)前的文獻(xiàn)相比，本文做出了一些新的分析研究:運(yùn)用山西省1994—2016年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)基于VAR模型來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究，較之于目前的研究，本文的數(shù)據(jù)包含了更全面的信息，并且是基于山西省數(shù)據(jù)的分析研究，縮小了研究范圍。本文第一部分對(duì)已有文獻(xiàn)材料進(jìn)行了回顧;第二部分介紹了本文使用的數(shù)據(jù)并且對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了簡(jiǎn)要分析;第三部分利用時(shí)間序列數(shù)據(jù)基于VAR模型采用單位根檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分析等方法研究了山西省金融發(fā)展對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響;最后是結(jié)論與相關(guān)政策。

　　2模型設(shè)定與數(shù)據(jù)說(shuō)明

　　本文依據(jù)數(shù)據(jù)的可獲性、代表性和一致性原則，決定選取山西省1994—2016年經(jīng)過(guò)價(jià)格平減之后的人均地區(qū)實(shí)際生產(chǎn)總值(AGDP)作為衡量山西省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo);鑒于山西省金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的完整性以及金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況，選用了金融相關(guān)比率(FIR)以及金融體系發(fā)展效率(DR)(吳彩容、李靜，2015)作為相關(guān)指標(biāo)。

　　并且為了在保留變量信息的基礎(chǔ)上降低異方差性，對(duì)三個(gè)變量AGDP、FIR、DR做取對(duì)數(shù)的處理，分別用LnAGDP、LnFIR以及LnDR來(lái)表示。本文選取山西省1994—2016年的人均地區(qū)生產(chǎn)總值(元)、地區(qū)生產(chǎn)總值指數(shù)(上年=100)、金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額合計(jì)(萬(wàn)元)和金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余款合計(jì)(萬(wàn)元)。所有的數(shù)據(jù)均來(lái)源于《山西統(tǒng)計(jì)年鑒》。

　　3金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間關(guān)系的實(shí)證研究

　　3.1單位根檢驗(yàn)

　　就大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言，獲得的原始時(shí)間序列數(shù)據(jù)一般都缺乏穩(wěn)定性，因此建立回歸方程時(shí)會(huì)出現(xiàn)虛假回歸的問(wèn)題，因而實(shí)證分析之前要確定相關(guān)變量是否為平穩(wěn)的時(shí)間序列。因此，本文使用ADF檢驗(yàn)法來(lái)確定時(shí)間序列是否為一階單整。本文對(duì)LnAGDP、LnFIR以及LnDR三個(gè)變量進(jìn)行了ADF檢驗(yàn)。可以得出在5%置信水平時(shí)LnAGDP、LnFIR和LnDR三個(gè)變量都是非平穩(wěn)的時(shí)間序列，接著對(duì)一階差分后的序列再一次進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果顯示ΔLnAGDP、ΔLnFIR和ΔLnDR在5%的置信水平時(shí)都具有穩(wěn)定性。

　　3.2建立VAR模型

　　經(jīng)過(guò)一系列分析和研究，筆者得出在金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩者之間存在一定的關(guān)聯(lián)，由此本文對(duì)LnAGDP、LnFIR以及LnDR這三個(gè)變量建立VAR模型。

　　3.2.1確定最優(yōu)滯后階數(shù)和檢驗(yàn)VAR模型的穩(wěn)定性

　　筆者利用AIC準(zhǔn)則比較了當(dāng)滯后階數(shù)為三階、四階時(shí)的結(jié)果，得出該模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為3。接著經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)VAR模型F矩陣特征根的情況來(lái)判斷該模型是否平穩(wěn)。由于特征根都在單位圓內(nèi)，因此建立的模型具有穩(wěn)定性。

　　3.2.2脈沖響應(yīng)函數(shù)

　　由于VAR模型的參數(shù)不好直接解釋，因此本文利用脈沖響應(yīng)函數(shù)來(lái)進(jìn)一步解釋變量間的作用。本文為了探索DLnFIR和DLnDR兩個(gè)變量分別對(duì)DLnAGDP的影響，構(gòu)造了脈沖響應(yīng)函數(shù)。DLnFIR對(duì)DLnAGDP的影響具有波動(dòng)性。DLnFIR增加一個(gè)單位，在不同的時(shí)期內(nèi)對(duì)DLnAGDP具有不同的影響:在短期內(nèi)金融相關(guān)比率對(duì)山西省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的影響正向大于負(fù)向;長(zhǎng)期內(nèi)，金融相關(guān)比率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率來(lái)說(shuō)負(fù)向影響與正向影響相互交織之后負(fù)向效應(yīng)影響減小直至有正向影響，長(zhǎng)期這種影響趨于0。

　　這種情況的出現(xiàn)可能是對(duì)于金融相關(guān)比率來(lái)說(shuō)確實(shí)對(duì)山西省的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著一定的促進(jìn)作用，但是想要讓這種正向的作用不斷擴(kuò)大是需要很長(zhǎng)時(shí)間的，因此在計(jì)算的期限內(nèi)是無(wú)法驗(yàn)證金融相關(guān)比率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有較大促進(jìn)作用的。DLnDR對(duì)DLnAGDP的影響也具有波動(dòng)性。山西省金融體系發(fā)展效率增加后省內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也上升，但長(zhǎng)期又不斷減小直到變?yōu)樨?fù)值，往復(fù)波動(dòng)。

　　這是因?yàn)樯轿魇∈莻�(gè)重工業(yè)城市，即使近幾年已經(jīng)提出了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重組和升級(jí)，但是對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，仍然無(wú)法凌駕于工業(yè)企業(yè)之上，這就導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的存款轉(zhuǎn)化為金融機(jī)構(gòu)的貸款及有效投資能力(焦晉鵬、趙大偉、楊慧瀛，2018)還是處于較低的水平，因此導(dǎo)致金融體系發(fā)展效率對(duì)省內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高影響甚微。綜上所述，從短期來(lái)說(shuō)，金融體系發(fā)展效率和金融相關(guān)比率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都存在明顯的調(diào)節(jié)作用，并時(shí)而產(chǎn)生正向影響，時(shí)而產(chǎn)生負(fù)向影響。

　　3.2.3方差分解

　　為了對(duì)每一個(gè)外生沖擊造成內(nèi)生變量變化的貢獻(xiàn)度大小進(jìn)行分析比較，筆者一般采用方差分解來(lái)評(píng)價(jià)不同外生結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。省內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的誤差大部分來(lái)自經(jīng)濟(jì)本身增加的干擾:第一期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)它自身的干擾達(dá)到了100%，繼而隨著時(shí)間的推移減少，最后在第八期、第九期以及第十期收斂于75%左右。

　　山西省的金融發(fā)展效率和金融相關(guān)比率的確會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有些許程度的影響，但兩者造成的影響水平大小是存在差異的。金融相關(guān)比率變動(dòng)的沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變動(dòng)的影響在第五期以后占到20%左右，相比較來(lái)說(shuō)，金融體系發(fā)展效率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響在第九期和第十期到達(dá)10%左右。綜上所述，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變動(dòng)的預(yù)測(cè)誤差主要來(lái)自其自身變動(dòng)的擾動(dòng)和山西省金融相關(guān)比率變動(dòng)的擾動(dòng)，并且受金融體系發(fā)展效率的影響很小。

　　4結(jié)論與相關(guān)政策

　　本文基于山西省1996—2016年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)構(gòu)建了向量自回歸模型，進(jìn)而構(gòu)建了脈沖響應(yīng)函數(shù)，并且采用了方差分解分析研究了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，筆者得到以下結(jié)論:一方面，就山西省來(lái)說(shuō)金融發(fā)展在很小的程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)有促進(jìn)作用;另一方面，金融相關(guān)率比金融體系發(fā)展效率的促進(jìn)作用要大。

　　從本文的分析中可以看出，就山西省金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響總的來(lái)說(shuō)只占20%左右。絕大一部分是因?yàn)樯轿魇〉慕?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還不夠穩(wěn)健，金融業(yè)的發(fā)展仍然存在著欠缺之處，就如“門檻效應(yīng)”所說(shuō)。因此，一方面，山西省應(yīng)該堅(jiān)持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，使經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，以達(dá)到省內(nèi)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的目的;另一方面，要提高山西省金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的使用質(zhì)量即金融體系發(fā)展效率，并且要秉承開(kāi)放的思想，引入國(guó)外優(yōu)秀的技術(shù)，從而為經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)起到強(qiáng)有力的保障和促進(jìn)作用。

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