摘要：上市公司在發展過程中可能會遇到經營資金短缺、資產負債率偏高、融資渠道不暢、財務報表需要改善等現實問題，同時上市公司又擁有相當規模的存量資產。固定資產售后回租作為一種企業理財工具，其兼具金融與理財雙重特性，可以將上市公司固化的資產轉化為貨幣化的資金,彌補資金不足, 實現融資目的, 同時又不影響企業對該固定資產的使用。固定資產售后回租有效解決了上市公司生產經營中面臨的瓶頸問題。

　　關鍵詞：上市公司 融資 固定資產 售后回租

　　Abstract: in the process of the development of the listed company may encounter operation fund shortage, the asset-liability ratio is on the high side, the financing channel, financial statements, and to improve the reality and, at the same time, the listed company and have a considerable scale deposit assets. Fixed assets after back to rent as a kind of enterprise financial management tools, both financial and finance the dual characteristics, can be listed company of curing assets into money funds, compensate for lack of funds, realize the financing purpose, at the same time, and it doesn't affect the enterprise to the use of fixed assets. Fixed assets after back to rent effectively resolve the listed company operation in the bottleneck problem of the face.

　　Key words: the listed company financing fixed assets back after rent

　　中圖分類號：F276.6 文獻標識碼：A 文章編號：

　　正 文：

　　我國上市公司在經過多年來的市場化運作和積累后，已經或者即將要進行產業更新和技術改造, 需要大量的成套設備、交通工具、專用機械等。這些固定資產投資通常有以下幾種資金來源：由凈利潤形成的企業自有資金，通過增資擴股取得的股本金，通過商業銀行取得的借款，通過投資銀行發行企業債券取得的借款。

　　一、固定資產售后回租的產生背景

　　對于上市公司來說，傳統融資渠道存在多方面的弊端。由凈利潤形成的自有資金很少會被動用，自有資金關系到凈利潤的數量，關系到股東的紅利，關系到盈利的質量和企業的市場價值。通過增資擴股雖然能籌集到一定的股本金，但在凈利潤不變的情況下，增加了所有者權益，減少了凈資產收益率，股本金用于購置固定資產，增加了資產總額，減少了總資產收益率。通過債券融資實現固定資產投資，在財務報表上增加了負債，加大了資產負債率，同時增加了固定資產，減小了資產的流動性。

　　以上種種弊端的長期影響勢必造成上市公司資產負債結構不理想，資產負債率指標接近警戒線，資金融通困難，無法再從銀行取得貸款，重要項目投資資金不足甚至會陷入資金枯竭的被動局面。

　　固定資產售后回租作為新型的企業融資工具應運而生，可以將上市公司擁有的相當規模存量資產轉化為貨幣化的資金,彌補資金不足, 實現融資目的, 同時又不影響企業對該固定資產的使用，有效解決了上市公司生產經營中面臨的瓶頸問題。

　　二、固定資產售后回租的應用現狀

　　數據表明, 目前全球近三分之一的投資是通過固定資產售后回租方式完成的。在現代金融產業中, 融資租賃已與銀行、保險、信托、證券占據同樣重要的地位, 已經成為現代金融的五大支柱之一。我國租賃業的發展還有很大的市場潛力，從2004年底商務部、國家稅務總局聯合開展內資企業從事融資租賃業務試點工作以來, 截止到2006年, 北京、上海、浙江等14個省的24家試點企業新簽租賃合同金額已達到65. 7億美元, 實現利潤1. 35 億元, 交納稅收6205萬元, 業務涉及裝備制造、冶金、電力、醫療、印刷、航空、鐵路、城市交通等眾多行業, 不僅直接促進了融資租賃業的發展, 而且也帶動了相關行業和地方經濟的繁榮。

　　所謂售后回租, 是指企業先把自己擁有的固定資產賣給租賃公司, 然后再作為承租企業將所出售的固定資產向租賃公司回租并使用, 并按期向租賃公司交納租金。售后回租是當企業缺乏資金時, 為改善其財務狀況而采用的一種籌資方式。通過售后回租, 承租人既可以獲得生產經營所需的流動資金, 又可以繼續使用原有設備。租賃到期后, 承租人再以少量代價辦理產權轉移, 最后設備仍歸承租人所有。

　　近幾年，我國證券市場已有多達上百家上市公司通過合理運用固定資產售后回租的方式解決公司資金需求，調整財務結構并改善財務報表，如降低資產負債率、提高流動比率、提高速動比率、調節利潤等，改善現金流，均衡稅賦等，尤其是“國家稅務總局公告2010年第13號文件”出臺后，融資租賃已經成為越來越多上市公司非常重視的金融理財手段并加以運用。如：沈陽機床(股票代碼000410，于2009年1月23日融資2億元)、長航油運(股票代碼600087，分別于2009年4月17日、11月14日融資7億元、4500萬美元)、友利控股(股票代碼000584，于2010年3月10日融資3億元)、江蘇陽光(股票代碼600220，于2011年8月8日融資3億元)等。

　　三、固定資產售后回租帶給上市公司的益處與效用：

　　(1)解決融資渠道。在我國租賃業的歷史上，用租賃方式解決融資渠道曾經是承租人的首要動機，至今仍舊是其主要動機之一。固定資產售后回租可以將上市公司擁有的相當規模存量資產轉化為貨幣化的資金,彌補資金不足, 實現融資目的。

　　(2)改進現金管理。如果實行現代企業制度，租賃方式將給承租人企業的現金管理帶來很多好處。在融資租賃中，對設備可以全額支付，一般不需要預付款。在經營租賃中，因為設備存在余值，承租人實際支付的費用比全額購買設備時的費用小。因為還租日期固定，有利于承租人的資金計劃。

　　(3)利于設備在技術上的更新換代。固定資產售后回租不僅用于解決承租人的資金渠道，而且廣泛用于承租人避免設備技術陳舊的風險。為此，使用的租賃方法是使租賃期限和設備的技術適用期限一致，由出租人設定設備的余值，承租人只支付為其融資的部分。這種方法可以對設備升級換代，對設備以舊換新，保持技術領先。出租人不僅可以融資購買新設備，也可以融資收購老設備。租期結束后，承租人對設備有三種選擇方案：退還設備、續租和留購，使在選擇設備的技術水準上，有一定的靈活性。即使是退還設備，承租人也節省了處分設備時所遇到的麻煩和費用。

　　(4)可以開展表外融資。在經營租賃方式中，租賃資產不計入承租人的財務報表，承租人支付的租金也只作當期損益處理。經營租賃對承租人來講，是一種表外融資。其好處有以下四點：

　　1)改進承租人企業的利潤。在租賃期限的期初，經營租賃的費用低于融資租賃的費用。經營租賃只發生租金，而融資租賃要由承租人對租賃資產計提折舊，此外還要支付租金利息。

　　2)提高資產回報率。在總資產和負債均不增加的情況下，承租人通過租賃取得設備的使用權，而租金計入當期損益，凈收益得到提高，因而資產回報率得到提高。

　　3)改善財務報表表現。除了資產回報率以外，承租人財務報表的資產負債率、流動比率、速動比率等指標也能得到改善。

　　4)避免出現擱淺資產。設備在自然壽命期內技術上落后，不能用又必須提折舊，如果處分設備，企業必然出現虧損，該設備成為擱淺資產。通過租賃方式可以避免出現擱淺資產。

　　(5)允許加速折舊。我國財政部、國家稅務總局于1996年4月7日發布的財工字[1996]41號文“關于促進企業技術進步有關財務稅收問題的通知”的主要內容是：國有和集體所有的工業企業如果在技術改造中使用融資租賃方式增添設備，允許加速折舊。折舊年限：按租賃期限和國際規定的折舊年限的孰短原則，但最短不得短于3年。

　　(6)還款方式和還款期限安排靈活。客戶從銀行取得貸款，條件是非常嚴格的。而采用固定資產售后回租方式能給承租人帶來很多靈活與方便。主要的靈活是還租方式的靈活。根據設備的用途、會計核算的需要和收入方式，有多種靈活還租的方式，具體由租賃當事人雙方根據情況“量體裁衣”，例如：租金先少后多，大多根據項目的性質決定。租金先多后少，大多根據收入情況決定。租金放假，設備的使用有“假期”，設備的收入也有“假期”，例如設備每年要停運3個月，故租金也要放3個月的“假”。共享式租金，根據承租人的某關鍵經營指標的某一比例設定租金，經營狀況好時多還，不好時少還。

　　二十一世紀的商業市場是全面競爭的戰場，若能通過固定資產售后回租這一金融工具對企業財務結構做出優化，充分盤活存量資產，增加資產流動性，提高資金周轉率和資產回報率，必定能在眾多競爭對手中脫穎而出，獨占鰲頭。

　　參考文獻：

　　1、劉濤，企業售后回租融資研究[J]，企業技術開發，2008年01期

　　2、王海虹，中國融資租賃業發展研究[J]，商丘師范學院學報，2011年05期

　　3、楊曉燕，融資租賃在我國的開發和利用[J]，市場與價格，2007年05期